本报告导读
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    蚂蚁财富通过控股香港本土券商耀才证券  ，蚂蚁实现牌照获取与市场渗透 ，财富加速其金融科技布局与香港市场整合。收购事件

    事件 ：2025 年4 月25 日，证券重塑蚂蚁财富通过关联公司上海云发起对耀才证券的点评要约收购，此次要约价为每股3.28 港元 
，协同效应行业较停牌前收盘价溢价17.6%，可期涉及约8.58 亿股（占50.55%股权） ，格局总价28.14 亿港元，蚂蚁已支付10%定金。财富

    双方背景：互金龙头+香港老牌券商。收购事件蚂蚁财富是证券重塑蚂蚁集团旗下互联网理财服务平台，与全国超150 家资管机构合作 ，点评为数亿用户公募基金等理财产品 。协同效应行业耀才证券成立于1995 年，可期2010 年上市，业务涵盖港股证券、期货、杠杆外汇等。其曾率先推动行业创新 ，如2003年率先将佣金由0.25%调低至0.05%，2013 年实施七天营业并延长服务时间 ，2023 年推出开户送股优惠活动带动开户人数增长。2024-2025 年度公司未经审核税后纯利达6.13 亿元，同比约+10%，客户总数接近59 万户。

    多维协同构建竞争壁垒   。我们认为通过控股耀才证券这一香港持牌金融机构，蚂蚁财富得以快速获取香港市场准入资格  ，突破地域壁垒 ，为其金融科技服务向境外市场延伸奠定基础。具体来看 ，战略逻辑体现在三大层面 ：（1）全球化业务版图扩张 。依托耀才证券在香港市场的本地化运营经验与客户基础，蚂蚁财富可进一步完善其全球金融服务网络 。通过此次收购，其 “走出去” 战略从产品输出阶段迈向本地化运营的更高维度。（2）技术驱动传统金融升级
。耀才证券虽具备深厚的线下服务能力与合规牌照资源
，但在数字化转型层面存在提升空间。蚂蚁财富的金融科技能力可与耀才证券的线下服务网络形成互补：一方面 ，通过数字化工具优化客户开户、交易
、资产配置等全流程体验，降低运营成本；另一方面，借助科技手段开发智能化投资产品
，推动传统券商业务向 “科技+财富管理”双轮驱动模式转型。（3）全产业链协同效应释放。蚂蚁财富与超 150家资管机构的合作生态，可与耀才证券的证券经纪业务形成深度联动。例如，通过交叉销售模式 ，为耀才客户提供定制化基金产品与资产配置方案 ，提升客户 ARPU 值；同时，借助耀才的证券交易通道，蚂蚁财富可拓展高净值客户服务场景 ，实现从大众理财到高端财富管理的客群覆盖升级。

    香港财富管理行业格局或迎来重塑
 。从更宏观视角看
，我们认为此次收购或成为香港金融科技与传统金融业态深度融合的标志性事件
，为行业探索科技赋能金融的可持续发展路径提供样本参考  。这种 “线上流量+线下服务”“产品供给+交易通道” 的协同模式，有望重构香港财富管理行业的竞争格局 。

    风险提示 ：宏观市场波动、相关政策收紧、收购进度不及预期等风险
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